HFCs配额草案出台，制冷剂行业长期景气开启
发布时间：
2023-09-27
9月21日，生态环境部发布了《2024年度氢氟碳化物配额总量设定与分配实施计划（征求意见稿）》，对2024年氢氟碳化物受控用处出产和运用总量进行规定。
延边九齐制冷设备有限公司——结论与建议：制冷剂配额抢夺期已过，职业将康复合理行情，估计盈利有所修正。根据《基加利修正案》，全球含氟制冷剂配额将继续收紧，职业有望步入长期景气格局。公司作为国内制冷剂龙头企业，三代制冷剂产能领先，景气反转过程中将充分获益。看好公司业绩修正，首次覆盖，给予“买进”评级。
制冷剂配额计划拟定，总量和种类均有约束：征求意见稿确定了国内HFCs出产和运用的基线值，以CO2为单位，2024年国内HFCs出产基线值为18.52亿吨（出产基线值=2020-2022年HFCs均匀产量+65%HCFCs基线值）；运用基线值为9.04亿吨（运用基线值=内用出产配额+进口配额）。HFCs为三代制冷剂，HCFCs为二代制冷剂）。出产端，HFCs配额将按种类发放，65%HCFCs配额暂不全部分配；出产单位仅可在申请2024年配额时进行不同种类HFCs调整，且调整不得增加总二氧化碳当量，任一种类配额调增不超越其核定配额的10%。征求意见稿的分配方法根本符合预期，但关于HFCs不同种类间调整更为谨慎。2020-2022是三代制冷剂的配额基准期，企业为了抢夺制冷剂配额扩大出产，制冷剂职业处于景气低谷，配额计划拟定后，制冷剂供应端格局根本固定，职业集中度高，氟化工产品价格将康复性上涨。
制冷剂价格上行，有望开启长牛行情：制冷剂价格自8月开始上行，9月二代制冷剂R22均价为19750元/吨（MOM+3%,YOY+13%）,三代制冷剂R32均价为14647元/吨（MOM+4%，YOY+17%）,R134a均价为24573元/吨，（MOM+15%,YOY-1%），R125均价为23294元/吨，（MOM+8%,YOY-35%）。随着国内经济进一步复苏，看好下流空调、冰箱、轿车需求继续拉动制冷剂用量。根据《〈关于耗费臭氧层物质的蒙特利尔议定书〉基加利修正案》，二代和三代制冷剂配额将继续紧缩，2025年受控用处的二代制冷剂累计减少67.5%，2029年起受控用处的三代制冷剂将减少10%；看好氟化工职业长期景气行情。
制冷剂产能领先，充分获益景气行情：公司是国内氟化工龙头企业，主营产品包括制冷剂和氟化工质料、根底化工品等。公司是国内唯一具有一到四代制冷剂的企业，且产能占比全国领先，二代制冷剂R22产能17万吨，是国内第二位；三代氟制冷剂总产能48.07万吨，产能全国第一，其间R32产能13万吨，R134a产能9万吨，R125产能5万吨；四代制冷剂完成自有技术出产，目前拥有两套主流产品出产设备和四个种类，年产能8000吨。在制冷剂景气上行期间，估计公司将充分获益。
扩链含氟聚合物，新建产能保证生长：公司近年来继续延伸产业链，布局高附加值的含氟聚合物，目前HFP、PTFE、FEP、FKM产能规模均居职业领先地位。上半年公司5000吨/年巨芯冷却液（一期1000t/a）、1万吨PVDF项目二期B段、3.5万吨/年碳氢制冷剂、年充装34.208万吨新型环保制冷剂及轿车维护产品项目（二期）、4万吨/年异丙醇、新增7.5万吨/年环氧氯丙烷等项目建成投运。新增3万吨PVDF技改项目（一期）新增2.35万吨/年PVDF树脂、新增4.8万吨VDF技改扩建、合成氨质料道路、海外工厂等项目根本建成。公司新增0.7万吨氟橡胶技改项目6月底开工，后续还将新增6万吨VDC单体技改扩建项目、15万吨/年特种聚酯切片新材料、PVDC扩能等项目。公司继续强化技术创新，推动含氟聚合物产品高质化、高值化进程，在氟化工领域的产业链继续完善，保证公司长期生长。
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